[Insigh] 你擁有你的數位黃金嗎？從 RWA 看「資產代幣化」的真正意義
2025 年，媽媽買黃金躺著不動，績效都比我奮力研究美股跟加密貨幣的更好🤣🤣🤣 本文藉由實體黃金、黃金存摺、加密黃金的比較，詳細解析 RWA 資產上鏈不只是將資產數位化，更核心的價值是將資產的流動性大幅提升。
當黃金再次打敗比特幣
這一年，全球金融市場最諷刺的事莫過於此：在這個充滿 AI、加密貨幣、永續能源題材的時代，投資報酬率最高的資產，居然是黃金。
根據 Dune 的《2025 RWA Report》，代幣化黃金（Tokenized Gold）在一年內市值成長了 127%，總規模達到 24 億美元 ，換句話說，我媽媽去年買的金項鍊，漲幅比我辛苦研究一堆 Web3 項目和特斯拉股票還高。
但這不只是「漲價」，而是「資產流動化」的勝利
當黃金被切成 0.000001 盎司放上區塊鏈，它從一種笨重的收藏品，變成了一種 24/7 活躍的流通資產。
這背後的經濟邏輯很簡單：流動性越高的資產，越容易被市場重新定價，同時當原本無法取得該資產的群體，一旦擁有購買該資產的管道時，市場便會形成稀缺性，從而取得更合適的價格。
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從金條到代幣：黃金資產的三個階段
二十年前，我媽買金條要跑銀行、填表、領實物；
十年前，我朋友用銀行 App 買「黃金存摺」；
今年，我打開手機錢包，輸入 100 美元，就能購買 0.025 盎司的 XAUT 的黃金加密貨幣
你可能會問：「黃金存摺」和「代幣化黃金」有什麼本質區別？
表面上，兩者都是數位黃金。但真正的區別，不在於儲備，而在於流動性。
（在極端情況下，兩者都可能面臨無法兌換回實體黃金的風險）
我們買銀行的黃金存摺，擁有的是一個「封閉環境」裡的記帳單位，我們在玉山銀行購買的黃金存摺，無法轉到我們在花旗銀行的戶頭，更不可能拿去 PancakeSwap 上交易，或當作 DeFi 協議的抵押品。它的價值被「鎖死」在單一機構的系統裡。
而 RWA 代幣化，就是為了打破這道牆。
它把黃金從「單一機構的負債」轉變為「全球可流通、可組合的資產」。你持有的代幣化黃金，可以在不同交易所、不同區塊鏈、甚至不同金融機構之間 24/7 自由流動。這就是你提到的重點：更好的流動性，讓更多買家可以取得黃金資產。
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讓我們先看宏觀市場，根據 CoinGecko 的《2025 RWA Report》，2024/10 代幣化黃金總市值已達 19 億美元的新高，但這個市場依舊高度集中，Tether Gold (XAUT) (43.0%) 和 PAX Gold (PAXG) (41.0%) 兩家巨頭就佔了合計 84% 的市場份額。
但市值不是故事的全部，資產除了價值儲存外，要能被「使用、流動」起來更是重點，這也是 Dune 報告中提到的 Matrixdock Gold (XAUm) 這樣的後起之秀切入的點，它們不只是被「持有」，更是被活躍地「使用」。
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RWA tokenization is no longer niche — it’s entering exponential growth.
With stronger infrastructure and clearer regulation, institutions are moving beyond pilots to real products. Tokenization unlocks liquidity, democratizes markets, and with on-chain transparency, adoption is set to accelerate dramatically.
– Aishwary Gupta, Global Head, Polygon
用戶不再只是“購買加密黃金”這樣的單一行為，就讓資產停在手上了，而更可以利用 XAUm 的區塊鏈特性，讓黃金資產在鏈上自由流通，在多個 Defi 協議中使用。
舉個例子，如果臨時須要用錢，不須賣掉可能會增值的資產 XUAm，只須將它作為抵押品去 AAVE 借出穩定幣即可；另一個情況是，如果你覺得黃金沒有利息、增值太慢了，那可以放上 Morpho 借貸給其他需要資金的人，從而賺取 1~3% 的利息，進而讓流動性提高更深入的參與到資產。
這就是“可組合性”的實際應用：黃金不再是死資產，而是能產生利息的『金融積木』
我們看看實際成效，XAUm 在過去一年的 DEX（去中心化交易所）累積交易量達 36.5 萬筆、超過 2,200 萬美元，年增長 7.5 倍，主要集中在 BNB Chain , PancakeSwap, Plume 等項目與鏈上，吸引了超過 61,000 名用戶。
反映一個趨勢：RWA 在商品期貨的交易上，流動性和可及性已經顯著提升。
回到風險，發行商聲稱每一枚 XAUm 代幣都 1:1 對應著存放在 Brink’s 金庫中的實體黃金，並且透過區塊鏈的透明性與第三方審計來證明其儲備 。這意味著，你持有的不再只是一紙“銀行欠你黃金”的合約債權，而是一個理論上可以直接對應到實體資產所有權的代幣。
這說明了什麼？如果說 XAUT 和 PAXG 代表「把黃金放上鏈」，那 XAUm 就代表「讓鏈上的黃金真正流動起來」，這種可驗證的直接所有權，結合 24/7 的即時結算與極低門檻的分割能力 ，就是黃金的第三階段。
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從黃金到美元：RWA 的真正主角
如果說黃金是價值儲存，那美元就是交易媒介，而在區塊鏈世界裡，最成功的 RWA 其實早就誕生了，它就是 Stablecoin（穩定幣）。
許多人沒有意識到，USDT 或 USDC 其實是 RWA 的終極型態，它們是代幣化的美元，是錨定在美國銀行體系或國債上的數位資產。
Dune 的報告甚至刻意將穩定幣從 RWA 拆分出來分析，為什麼？因為它們太成功了，因為它解決了一個無比真實且巨大的痛點：讓「金融時區」消失了。
2025 RWA 總市值：約 $330B(三千億)，其中：
1. Stablecoins 穩定幣約 $296B 佔 90%
2. Tokenized Treasuries 國債約 $8.6B 佔 2.6%
3. Commodities 商品期貨約為 $2.9B 佔 <1%當你把 100 美元換成 USDC，它就不再睡覺，你可以 24/7/365 全年無休地把這 100 美元匯給世界上任何人，幾秒鐘到帳，手續費極低，不需要等待銀行開門，也不需要 T+2 的清算。
“Stablecoins are not just tokenized dollars.
They are programmable money that enabled the rest of tokenized assets to exist.”
這也是為什麼在 2024-2025 年，各國政府與監管機構終於不再只是「圍堵」穩定幣，而是開始將其視為一種金融基礎設施，不只是「數位/電子版」的美元，而是讓美元變成了一個金融 API，可以被程式調用、嵌入合約、自動產生收益。
正是因為穩定幣奠定了這個基礎，才帶來了下一個爆發點：代幣化美債，在證明了產品與市場的契合（product-market fit）的同時，並為後續的信貸和股票等資產類別提供了「信譽和流動性基礎」。
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流動性讓價值浮現
非金融背景的人可以這樣理解 RWA 的核心價值：
假設你有一棟價值 2,000 萬台幣的房子，但你不能把它切成 1 萬塊拿去抵押，也不能在 5 分鐘內把它賣掉換成現金。這時，它的「名義價值」很高，但「流動價值」幾乎為零。
RWA 的核心，就是透過代幣化，解鎖這些被凍結的「流動價值」，讓資產能被更有效率地定價與使用 。
這不只是一個比喻，傳統金融系統花了幾十年，才從紙本 (Paper) 進化到電子化 (Electronic)，但結算依然需要 T+2（兩天後交割，如我們購買股票後兩天後才會從帳戶扣款），而且市場有嚴格的營業時間和地域限制 。
而「代幣化」 (Tokenization) 是一次跳躍式的升級，它帶來了根本性的轉變：
實時結算 (Real-Time Settlement)： 你的資產交易在幾秒鐘內於鏈上完成，而不是幾天，對於銀行而言，就不在需要額外準備資金，從而讓資金效率呈指數級提升。
全球 24/7 市場： 金融市場不再有國界和營業時間，你那 2000 萬的房子代幣，理論上可以在凌晨三點賣給一個紐約的買家。
碎片化擁有 (Fractional Ownership)： 你那 2000 萬的房子可以被切分成 2000 萬份，讓任何人都能用 1 塊錢投資，拓展了全球潛在買家的範圍，意味著資金流動性大幅提升。
代幣化真正的突破不僅是發行，更在於「可組合性」 (Composability) ，你的房子代幣不再只是一個「資產」，它變成了一個可以被當作抵押品、可以放貸、可以被包裝進結構化產品的「金融積木」，這就是流動性讓價值浮現的真正意義。
而這個趨勢，正在股票市場上發生。
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為什麼「股票代幣化」不再只是炒作？
你可能會想：這有什麼了不起？不就是把一股股票改成一顆代幣，讓人可以隨時買賣？
👇 以下內容為付費會員專區，如果你想了解：
為什麼「股票代幣化」不再只是 2021 年的炒作？
去中心化金融協議 Ondo、Backed Finance (xStocks) 這些平台是怎麼運作的？
Dune 報告數據揭露：到底是誰在買代幣化股票？
Darren 對產品經理、金融從業者、與一般投資者的三個行動建議
歡迎訂閱付費用戶，開啟更深入的報告內容
這問題問得很好。在 2021 年，確實是這樣——許多「股票代幣」只是少數加密貨幣交易所提供的「價差合約」(CFD)，我們買的不是股票，只是一個價格掛鉤的憑證，沒有投票權、沒有股息，也無法換成真股票，並且更重要的是股票是否有價，直接與該公司的存續掛鉤（如 2022 FTX 倒閉後相關股票皆無法兌現）。
但 2025 年的新一代的股票代幣化不再是一個小眾實驗，區塊鏈研究機構 CoinGecko 指出，代幣化股票是 RWA 中增長最快的板塊，2025/10 市值已達 $4 億美元。
在三個層面上改變了遊戲規則：
監管與真實性：新一代的股票代幣發行商，如 Ondo Global Markets 或 Backed Finance (xStocks)，是在合規的監管架構下運作，其發行股票代幣（例如 AAPLon 或 xTSLA），背後 1:1 足額持倉著真實的股票或 ETF，這不再是影子資產，這代表了代幣持有者具備領取股息、參與股東投票的資格，是具有法律權利的資產憑證
Ondo, xStock 分別在美股、ETF等產品推動市場 xStock 特色在
鏈上提供 55 多種股票和 ETF
即時結算、全球訪問、與跨鏈功能，Live on Solana, BNB Chain, TRON
同時藉由 Chainlink 的預言機功能與現實世界的數據串接與報價
結合了真實股票的安全性與 DeFi 可組合性，包括可作為 Kamino 的抵押品
Ondo 特色在
為非美國投資者提供美國股票和ETF的代幣化服務，每個代幣（例如AAPLon）都反映其標的股票的總回報，代幣會自動將股息再投資，
儲備保障：股票1:1完全支持，每日透過合規的抵押代理機構提供第三方認證
高度流動性：即時增發/贖回使代幣與傳統股票市場保持一致，避免價差/錯位
交易：增發/贖回需要KYC認證，每週5天，每天24小時可用；代幣可隨時進行點對點自由轉讓
這件事的意義是什麼？
Tokenization 讓股票第一次「可以被自由使用」
從技術角度看，這是股票的「App 化」。
從市場角度看，這是金融的「全球化再設計」。
我們不再需要開美國券商帳戶，也不用被結算時間與地域限制綁死，可以用 DeFi 錢包買 0.0001 股 NVDA，或抵押你的 SPY 代幣去借 USDC。
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誰在買？數據揭露的用戶樣貌
一樣讓我們看看市場接受度、以及是誰在買這些代幣化股票？
答案很清晰：這是一場由「散戶」驅動的零售革命，代幣化股票的持有者樣貌，與「機構主導」的代幣化美債截然不同
廣泛的用戶基礎：以 Backed Finance (xStocks) 為例，在短短幾個月內就吸引了超過 26,000 名獨立持有人，並廣泛分佈在多筆股票代幣中，這與代幣化美債 (如 JTRSY 只有 8 個持有人) 形成鮮明對比
股票代幣除了交易量、更能跨交易所、跨地域、碎片化等優勢 零售偏好的標的：持倉量最大的代幣，完美反映了散戶的興趣——特斯拉 (TSLAx)、SPDR 標普 500 ETF (SPYx)、輝達 (NVDAx)，甚至還包括與加密貨幣高度相關的 MicroStrategy (MSTRx)
真實的市場需求：Ondo Global Markets 在 2025 年 9 月初才剛推出，其第一週的申購/贖回量就超過了 1.41 億美元 ，顯示全球投資者對「從加密錢包直通美股」的強烈渴望
這些數據證實，代幣化股票正在滿足一個真實的產品缺口：全球的數位原生用戶，希望能用他們熟悉的鏈上工具，無摩擦、24/7 地參與全球最好的資產 。
這不只是技術實驗，而是首次讓傳統股權能像穩定幣一樣被使用。這是金融體系由內而外的數位化。
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Darren 的觀點：給讀者的行動建議
給加密與金融領域產品經理：
若你是產品經理，現在就該觀察 RWA 在支付與理財產品中的體驗差異；這不只是趨勢，而是下個十年的基礎設施。
RWA 的核心是「資產體驗」的再設計，過去金融產品是被動投資，未來是主動配置的可組合資產，須思考你的產品如何利用這些 24/7、可編程的 RWA，為用戶創造新的價值。
例如，用代幣化美債作為支付餘額的底層收益、或用代幣化股票作為遊戲資產的價值錨定。
給金融從業者：
必須開始學習和整合可組合收益資產 (Composable Yield Assets)，當我們的客戶（無論是企業或個人）發現他們可以透過鏈上工具，更有效率、更低成本地管理他們的現金流和資產負債表時，傳統的財富管理和企業金融服務將面臨巨大挑戰。
給一般讀者：
你不需要急著去買代幣化股票，但你需要理解這個趨勢，在兩三年內金融的邊界正在消失。未來，你的薪水（穩定幣）、你的儲蓄（代幣化美債）、你的投資（代幣化股票）和你的房產（代幣化房地產），都可能存在於同一個數位錢包中，並且以前所未有的效率在全球範圍內流動，把握這趨勢將讓我們有更高的起跑點。
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小結：從「擁有」到「使用」
我們過去追求「擁有」一棟房、一塊金條、一張股票，但 2025 年之後的世界，正在轉向「可驗證的使用權」
RWA 的革命，不是讓金融更複雜，而是讓金融更平權、更有效率，當一位越南的設計師能用 5 美元購買標普 500 指數、一位菲律賓的工程師能用穩定幣即時領薪、一位印尼的創業者能用他的代幣化資產在鏈上融資時——
金融的邊界，就此被打開了。
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